财政部打出10万亿化债的牌，算王炸吗？

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继美国大选结果和美联储政策决议依次落地后，本周第三大重磅悬念——中国财政刺激到底会如何出牌——也终于在今日下午揭晓。中国财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。这是近年来力度最大的一项化债措施。全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才表示，为便于操作、尽早发挥政策效用，6万亿新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。在打出10万亿化债资源这张牌的同时，蓝佛安明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。对于实施这样一次大规模置换措施，他还指出化债工作思路的根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。他认为，从政策效应看，该措施能够发挥“一石二鸟”作用。一方面，解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出，据估算，五年累计可节约6000亿元左右。另一方面，帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。通过实施置换政策：一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生。二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。同时，还可以改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。简而言之，在地方财政受到多方掣肘的当下，化债是第一要务，有着牵一发而动全身的意义，因此必须在决心和行动方面都足够果断，才能阻断财政和经济负反馈循环的持续发酵。但在化解地方债务压力的方式上，中央也并非无原则地兜底，而是给地方用时间换空间的机制，避免让自身陷入“会哭的孩子有奶吃”的道德困境。值得关注的是，蓝佛安提出，防范化解地方政府债务风险，在解决存量债务风险的同时，必须坚决遏制新增隐性债务，财政部将会同相关部门，持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。这一表态明显是要堵住“债越化越多”的口子，也是直接增加10万亿地方化债资源的大前提。除了地方债，从本周资本市场的表现来看，房地产和消费都是对刺激政策预期较高的板块。房地产方面，蓝佛安表示，目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出；同时，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。消费方面，本次发布会着墨依然不多。不过考虑到今年底还有中央政治局会议和中央经济工作会议，加上明年3月的两会，提振消费的措施也还是有值得期待的空间。实际上，蓝佛安在本次发布会上已经表示，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，“目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度”。显然，在特朗普胜选带来更多不确定性的大背景下，中国财政的牌并不会一次性全都打出来。在预期管理变得越来越重要的市场环境中，通过10万亿的化债资源，至少政策转向的决心已得到展现和传达，而这或许是比具体规模更重要的一面。值得一提的是，最早提出10万亿概念的国务院发展研究中心原副主任刘世锦在最近的一次讲话中表示，当经济面临很大压力、短期内有可能快速下滑时，采取刺激措施是必要的，但是任何刺激措施都是有代价的，采取刺激措施是为改革争取时间和空间。“只有刺激，没有改革，长期看解决不了我们面临的需求不足问题。但是我们看到一种倾向，对刺激感兴趣，对改革不感兴趣。”或许，对中国经济而言，真正的王炸并不在刺激措施上。（财富中文网）